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　　中金发布研报称，保管农夫山泉（09633）“跑赢行业”评级，商酌2H25收入提速，上调25/26年净利润2.5%/2.8%至153/173亿元，引入27年利润192亿元；上调主义价13%至61港元，对应36/32倍26/27年P/E和20%上行空间。该行瞻望公司25年收入同比+20%，净利润同比+25.8%，2H25收入同比+24.7%，净利润同比+30%，利润增长好于预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　2H25收入增前途一步加快，无糖茶市占率进一步栽种

　　该行瞻望2H25收入进一步提速至~25%，2H25水同增有望>20%，范围较23年差距减弱，公司合手续股东红瓶水份额复苏，经销商信心及消耗者信任度显耀栽种。该行瞻望2H25茶饮同增~30%，全年同增>20%，主要受益于下半年东方树叶开盖赢奖动作见效显耀，以及冬季推行暖柜设备淡季消耗频次栽种。字据尼尔森，1-9月东方树叶份额栽种至80%控制，行业龙头地位进一步巩固。该行瞻望2H25果汁延续上半年增速，全年收入同比进步20%增长，九游体育官方网站主要由水溶C100产物带动，NFC果汁及17.5°橙亦发扬康健，公司自然健康且具备弱功能性产物合手续受到消耗者怜爱。

　　全年利润率合手续栽种，利润发扬好于预期

　　受益于PET价钱下行及东方树叶康健发扬下产物结构合手续栽种，重迭范围效应合手续泄露，该行瞻望2H25公司毛利率同比栽种趋势延续，用度率端该行瞻望销售用度率保合手同比安逸微跌，主要由于饮料收入占比栽种带动运输费率下落，A&P投放成果合手续精进，2H25该行瞻望公司净利率同比进一步栽种，全年净利润同增25.8%。

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　　25年庄重收官，26年有望保管同比双位数增长，始终竞争力踏实

　　该行判断公司26年或将陆续聚焦茶和水品类，东方树叶有望合手续通过消耗者开盖赢奖相易巩固份额，保管同比双位数增长，包装水业务份额逐月栽种趋势清朗，该行判断26年有望重返前高并合手续取得份额。果汁、功能饮料亦有合手续亮点，其他产物方面公司1H25推出冰茶产物响应致密，26年咖啡品类炭仍矩阵进一步延伸，该行瞻望均有望孝顺收入增量。

　　风险

　　需求疲弱；竞争加重；原材料价钱大幅上行。

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背负裁剪：史丽君