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　　开端：华尔街见闻

　　摩根士丹利已将其对好意思联储初次降息的预期时点，从原先预测的1月和4月推迟至6月和9月。该行觉得，降息的中枢逻辑已从劳能源市集转向通胀。

　　据追风走动台，1月12日，摩根士丹利发布的行家宏不雅论坛阐发中暗意，鉴于近期经济动能改善与舒适率下落，好意思联储沉稳职业市集的紧迫性已缩短。往日的计策活动将取决于两大重要信号：特朗普政府关税洽商对价钱的全面影响，以及通胀数据能否露馅明确的回落趋势。

　　阐发觉得，利率市集需对过于乐不雅的降息预期进行再行订价，现时市集虽接近其基准预测，但对通胀黏性等尾部风险订价不及。该行督察对好意思联储最终利率瞎想区间为3.0%-3.25% 的预测不变。

　　“职业驱动”转向“通胀驱动”

　　阐发指出，鉴于近期经济动能改善与舒适率下落（番邦培育劳能源参与率亦在再行加快），好意思联储为沉稳劳能源市集而引申热切降息的紧迫性已权臣缩短。计策焦点现已转向通胀，具体旅途将是：率先恭候加征关税的全面价钱传导效应完成，随后必须阐明通胀呈现出明确且可捏续的向2%瞎想回落的趋势，才会启动降息周期。

　　摩根士丹利展望，这一通胀放缓经过将从2026年第二季度运行，并因此将初次降息的预期时点从原先的1月和4月，洽商至6月和9月，每次幅度仍为25个基点。

　　举座而言，阐发并未改动对计策最终将转向宽松的见地性判断。对市集而言，这意味着年头基于“快速计策转向”的走动逻辑需要被再行校准，钞票订价的中枢驱动身分将再度追忆到通胀数据本人的演变。在职业市集保捏韧性、通胀尚未所有受控的配景下，九游体育好意思联储将发达出更强的计策耐性。

　　市集订价与大摩基准状况高度接近，但仍低估尾部风险

　　现时市集对计策利率终值的订价（约3.11%）与摩根士丹利经济学家通过状况分析得出的概率加权旅途（3.22%）已高度吻合。关连词，该行觉得，市集对利率底部的预期仍有下行空间。

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　　现时的市集订价结构反馈出，投资者对各种宏不雅经济状况的概率分拨为：基准状况占70%，需求上行占5%，坐褥率上行占18%，而和善零落仅占7%。这一漫衍露馅，市集对经济增长放缓或零落等“尾部风险”的订价彰着不及。摩根士丹利觉得，往日的订价重点应向更为鸽派的旅途歪斜。

　　从期限溢价来看，10年期好意思债收益率与市集隐含的计策利率底部之差，在2025年4月2日“自若日”后有所扩大。截止阐发发布时，模子露馅的期限溢价为19.0个基点，处于该事件后波动区间的低位。该行展望，在好意思墨加协定再行道判等重要政事事件落地前，期限溢价将督察区间震憾方式。

　　笼统来看，摩根士丹利判断，尽管现时市集订价已与其基准预测基本一致，但对下行风险的秘密仍不充分。跟着工夫推移，若经济或通胀数据出现超预期变化，市集对计策利率最低点的订价仍有进一步下移的可能，但这一洽商经过更可能发生在2026年年中之后，而非短期之内。

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包袱剪辑：何俊熹