日前，第二届智驾大赛第24站温州站斥逐，搭载地平线（09660.HK）HSD高阶智驾决策的星途ET5仅排行第八，与冠军车型——搭载博世与文远知行（00800.HK）决策的星纪元ES“零剿袭”施展变成澄澈对比。

天然只是是智驾“斗蛐蛐”，但这一获利照旧显露了地平线在智驾决策落地中的短板。

刻下，频频募资的地平线仍然捏续“计谋失掉”，同期其财报炫夸，尽管营收增长，失掉却捏续扩大。算作国内智驾芯片龙头，声称“每三台智能汽车，就有一台搭载地平线”的地平线，在技巧理念念与交易执行之间仍有一定落差。

获利堪忧

公开府上炫夸，第二届中国城市智驾大赛是由第一电动网主持的智能驾驶竞技行径。赛事接收分站赛制，每站阶梯由土产货车友会投票勾通实地检会细目，认证车主经审核后参与同场竞技，并全程直播。温州站是本届大赛自2024年4月21日启动以来的第24站。

比赛聚焦量产拜托版块车型的城市NOA（自动导航驾驶）智驾智商，车型系统须是公开OTA（辛劳升级）版块，非内测版。每站比赛，每个品牌限一辆车参赛，如品牌有两套智驾决策可同期报名参赛。

侦探名堂主要为三项：NOA场景（全场景智商）、NOA安全行动（避开行动、阴灵行动、违游记动）、NOA效果行动，涵盖红绿灯启停、变说念避开、匝说念收支、歧路口遴荐、进/出环岛、是否违纪等11项交通场景。此外，配置通勤时候、全程有无东说念主为剿袭等算作加分项。

本次温州站比赛，赛事阶梯包含盘山窄路、无灯控环岛等高难度场景，ET5在急弯博弈、唠叨物绕行等顺序施展保守。搭载地平线HSD决策的星途ET5以总分89.28分位列第八，全程剿袭4次，且在NOA安全项扣分达19分。

与之对比，接收博世+文远知行决策冠军星纪元ES全程0剿袭，总分111分，完赛时候跳动ET5约5分钟。接收Momenta决策的智己LS6，以101.89分的总分位列亚军；季军极氪7X接收的沉智驾决策也在迭代后显耀晋升。

星途汽车算作奇瑞汽车（09973.HK）冲击高端的品牌，在2025年底文书进入“3.0阶段”，定位“性能豪华品牌立异者”，并整合了此前落寞的“星纪元”新动力序列，全力押注新动力赛说念。星途ET5算作品牌重磅车型，搭载了地平线基于征途6P芯片的HSD全场景高阶智驾决策，被托福厚望。

但比赛结果炫夸，自家接收博世与文远知行决策的星纪元ES成了冠军、流畅两站结束0剿袭，而星途ET5却被“打脸”。

这与地平线此前高调宣传的“端到端技巧上风”变成落差。地平线副总裁苏箐曾强调，HSD决策需通过“坚实工程团队”结束技巧落地，但ET5的实战获利标明，其算法在面对无标线窄路、密集博弈场景时决策仍显保守。

赛事裁判也指出，“现在的比赛评分程序，基于强规章的智驾决策甚而会更占上风一些”，地平线HSD决策虽在舒限度和拟东说念主感上上风彰着，但强规章场景下压线、违规等褂讪性不及，导致扣分较多，其技巧上风未被充分体现。

恐怕的是，地平线股价在上周末比赛结果后，周一（1月12日）收盘跌4.19%，收报9.15港元。1月13日有所回调，涨2.73%。草率，二级商场关于地平线在这场大型智驾“斗蛐蛐”流畅剧中的施展也不昂然。

增长“失血”

地平线的赛场施展与其财务数据变成精巧呼应。

据最新半年报，2025年上半年，地平线营收达15.67亿元，居品科罚决策出货量同比翻倍，九游app中高阶决策占比升至49.5%。然则，同期失掉却从50.98亿元扩大至52.33亿元，经调遣筹画失掉同比增长34.9%。

“增收不增利”的面貌与其高企的研发参加班师谈判——上半年研发开支达23亿元，同比增幅62%，占营收比例超146%；同期其销售及营销开支达2.72亿元。高参加并未换来盈利改善，响应出其“以失掉换商场”策略。

但商场内卷下，客户结构单一化是地平线的恒久痛点。2025年上半年，前五大客户收入占比仍达52.48%，其中第一大客户孝敬19.7%。

更严峻的是，车企纷繁运转自研芯片。理念念汽车（02015.HK）自研芯片M100已回片，小鹏汽车（09868.HK）、蔚来（09866.HK）等也在鼓动自研贪图。这次比赛中，理念念i6以96.65分的总分位列第四，小鹏G9以89.78分的总分位列第七，自后居上的小米（01810.HK）SU7也得回了80分的获利，位列星途ET5其后。

地平线依赖如酷睿程等Tier 1供应商的销售花样，使其在议价权和技巧主导权上处于被迫，正挤压其商场空间。地平线此前曾坦言，与客户订立的框架条约“无强制采购量”，且车企可随时转向竞争敌手。

存货压力相似阻挠苛刻。地平线2024年底存货价值5.85亿元，以均价228.97元/件计较，库存量异常于2025年预期出货量（230万件）的110%。同期，其存货盘活天数达694天，且供应链依赖疑似台积电的“供应商A”代工，但两边无恒久条约，濒临断供风险。

计谋迷路

地平线的问题根植于计谋与膨胀的多重矛盾，其定位为“技巧基座公司”，试图通过软硬件一体化决策赋能车企，但骨子变装更接近Tier 2供应商，议价权薄弱。

近期，地平线遴荐押注Robotaxi赛说念。

2025年9月，地平线与哈啰出行达成计谋调和，贪图2026年结束L4级前装车型量产。但这一布局并不沉稳，哈啰本身定位为“运营平台”，其Robotaxi车型HR1基于东风启辰平台打造，且齐集蚂蚁、宁德期间开辟造父智能，地平线仅算作其“生态伙伴”之一，而非中枢供应商。

与此同期，地平线的激进参加亦激勉资金费心。

2025年内，地平线IPO（初度公开募股）、6月配售、9月配售流畅三次募资，累计筹款超168亿港元。但结果2025年6月底，其现款储备达161亿元，短期内并无流动性压力。频频融资被商场解读为“有备无患”，以支吾可能的技巧迭代竞赛。然则，瑞银陈诉炫夸，中国Robotaxi商场熟谙需至2030年后，地平线能否相沿恒久“计谋失掉”照旧未知数。

现在，特斯拉（TSLA）FSD、华为ADS等决策已结束限制落地，车企自研决策以及文远知行、Momenta、沉智驾皆在这次智驾大赛中居于前哨，而地平线HSD限制落地仍在路上。

虽已获超20款车型定点，但结果2026年头，星途ET5照旧其为数未几已证实量产上市并搭载地平线征途6P及HSD全栈系统的车型。

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面对智驾“斗蛐蛐”的温州站智驾大赛获利单，剿袭智驾团队的苏箐与独创东说念主余凯，草率不该仅将其视作一个单纯的文娱赛事了。

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