3月30日，三生制药发布了2025年财报：全年终了交易收入176.9亿元，初度冲破百亿元大关，同比增长94.3%；归母净利润84.8亿元，同比增长305.8%。
这份收获单十分亮眼，放眼天下，医药企业能营收过百亿元的历历。但其实三生制药的收入中，有接近100亿来自客岁的重磅BD：PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707中国内地除外的权利授权给了辉瑞，拿到12.5亿好意思元的首付款，其中三生制药阐述授权收入94.25亿元。
账面上躺着近百亿的BD收入，三生制药却不成躺平过活。公司竟然的自有智商：中枢搭救产物“特比澳”的销售启动走下坡路，而况趋势很可能无法回转。
BD收入是一次性的，产物销售才是公司安谧运转的基石。三生制药的“熟习商品”销售堕入困局，就怕很难省心。
生物药品销售受冲击
三生制药是中国老牌药企，聚焦血液、肾科等范围产物的销售与研发，中枢产物“特比澳”弥远孝敬了公司总营收半壁山河。另外，三生制药旗下上市子公司三生国健和行将港股上市的蔓迪外洋也齐是很有特点的企业，三生国健的自免产物在国内有一定的市时局位，蔓迪则是防脱发产物米诺地尔系列的分娩商。
昔时几年，三生制药营收一直稳步上涨，2023年营收78.15亿元、2024年更是扩大至91.07亿元，可惜客岁这个势头莫得保持住。公司2025年战抖授权费的营收82.65亿元，较上年减少近10%，实打实的少卖了8.42亿元。
三生制药明确暗示，生物药品营收下滑，主淌若受集采价钱下滑和医保计谋影响。
据健识局了解，这可能便是指三生国健的两个中枢品种。2025年，三生国健终了交易收入41.99亿元，一大部分是BD的分红，小部分是产物销售的9.1亿元。中枢产物“益赛普”受区域集采扩面影响均价下落；“赛普汀”则面对愈加热烈的商场竞争压力。
三生国健的主力品种“益赛普”2005年上市，主要用于诊治类风湿要道炎 、银屑病和强直性脊柱炎等，早于同类原研产物。2019年前，益赛普商场份额曾超40%，峰值销售额在11.6亿元。但阿达木单抗专利到期后，原研修好意思乐降价进医保；百奥泰、海正药业、信达生物的阿达木单抗相通物也分辩获批上市，益赛普也不得不计议“以价换量”了。
2020年10月，益赛普下调价钱，降幅达到了50%；尔后在2022年5月的广东省定约集采，益赛普又降价约60%。国金证券数据显现，益赛普在2024前三季度，销售额已降到4.8亿元。公司明确暗示，2025年益赛普纳入区域集采的省份已膨胀至20余个，九游app产物均价权贵下落。三生国健未在2025年年报中泄露其具体销售数值。
赛普汀是三生国健的一款HER2单抗，在曲妥珠单抗死心商场之余，但愿能在顺应症上与老牌药物造成互异化。怎样频年来乳腺癌诊治药物太多了，不仅曲妥珠单抗生物相通药不甘人后的上市，HER2 ADC明星产物DS-8201也在中国上市，后头还有荣昌生物、恒瑞医药等ADC在追逐。三生国健的赛普汀并莫得上风，实质年收入仅在3亿元把握，而况不断被竞争敌手压缩。
大额BD之后，三生制药需要寻找新的“支点”
2023年、2024年，特比澳分辩收入42.05亿元、50.62亿元，占三生制药总营收的半壁山河。但在2025年萧疏地掩饰了2025年的销售事迹。有业内东说念主士计议：特比澳可能也堕入了竞争危急。
特比澳是独家品种“重组东说念主血小板生成素”，医学上简称rhTPO，中国仅有三生制药这一款。但这个药物和其他血小板生成素（TPO）药物格外左近。
《促血小板生成药物临床愚弄处分各人共鸣（2023版）》预防排列了几种TPO药物和“特比澳”的区别：中国惟有批准“特比澳”独家用于肿瘤化疗干系性血小板减少这一个顺应症，而况因为繁难循证医学凭据，其他国度齐莫得批准任何TPO诊治这种病。其他顺应症上，TPO和rhTPO险些可互相替代。
也便是说，特比澳具备独家上风，但并非毫无压力。因为阿伐曲泊帕、艾曲泊帕这两款TPO药物照旧列入第十一批国度集采；罗普司亭也有许多仿制药上市，这些齐会给特比澳的销售造成压力。特比澳的商场份额确已有所下滑。据IQVIA统计，2024年特比澳在中国内地血小板减少症诊治商场的份额为66.6%，到2025年这一份额减少至60.4%。
另外，三生制药以“益比奥”为代表的促红素产物，也走到了以价换量的阶段。现在共有16家企业领有促红素的批准文号，包括科兴制药、未名生物、哈药等。客岁12月，山东省的集采中，三生制药的规格3000IU*1支/盒的短效促红素产物参与投标，中选价钱为19.91元/支，本年将会践诺。
客不雅来讲，三生制药还不至于欣欣向荣。卖药业务基本盘照旧有的，据财报显现公司促红素产物2025年中国院端商场份额为30.32%，市占率第一；特比澳更是遥遥卓绝。另外CDMO业务2025年收入2.64亿元，同比加多46.3%；蔓迪外洋的收入为7.43亿元，净利润为1.74亿元。这些齐是公司事迹的有劲撑持。
三生制药也惦记我方上市20多年的两个老品种随时会被赶超，因此花了不少力气在研发上。本年2月-3月，产物密集获批，如安沐奇塔单抗诊治中重度斑块状银屑病、艾曲泊帕酒精胺片诊治免疫性血小板减少症（ITP）和重型再生轻松性贫血等。值得一提的是，公司也加入了长效促红的竞争，本年3月罗赛促红素α打针液获批，为首个国产长效重组EPO类双周制剂。
手里121.77亿元的现款，是三生制药现在最大的上风，满盈撑持到新故人替的那一天。
撰稿丨苗苗
裁剪丨江芸 贾亭
运营｜李木子
插图｜视觉中国九游app下载
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