中邮证券有限株连公司盛丽华近期对天智航进行征询并发布了征询解释《骨科机器东说念主龙头有望受益于计谋拐点，生意模式或合手续优化》，初次袒护天智航赐与增合手评级。

天智航(688277)

机器东说念主手术计谋贬抑优化，支付端有望迎来拐点

2025年12月5日，国度医疗保险局崇敬发布《手术和调理类援助操作类立项指南(试行)(征求见地稿)》，这一举措道理要紧，初次从国度层面针对机器东说念主手术、汉典手术等联系援助操作构建起价钱处治框架，骨科手术机器东说念主术式支付计谋有望迎来改善。往日数年，受骨科收费模式局限，机器东说念主在临床愚弄受限。现时骨科手术机器东说念主术式多为私费，仅有北京纳入医保目次。国度医保局或出台收费计谋，且骨科机器东说念主术式潜在被各省市纳入医保收费概率较大。

公司领有环球首个全骨科手术机器东说念主，具备逾越上风

公司已推出四代居品，包括2016年拿证的天玑1.0(具备创伤、脊柱功能)和2021年上市的天玑2.0系列。天玑2.0汲取模块化蓄意，可把柄客户需求聘请单模块或升级。2023年公司拿到2.0要道机注册证，开云体育(kaiyun)官方网站同庚10月三模块(all in one一体机)拿证，成为环球首个能齐备全骨科(创伤、脊柱、要道)手术的机器东说念主。2025年，天玑想睿骨科手术机器东说念主获批。国际方面，2024年8月，公司骨科手术导航定位系统及骨科手术导航定位器具包赢得欧盟CE认证。

营收高增长，耗材和就业收入有望成为畴昔主要增长点

2025Q1-3公司齐备营业收入1.87亿元(+103.5%)，九游归母净利润-1.14亿元，扣非归母净利润-1.40亿元。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3营业收入辨认为0.59亿元(+102.40%)、0.67亿元(+127.21%)、0.62亿元(+83.88%)，归母净利润辨认为-0.13亿元、-0.44亿元、-0.57亿元，扣非净利润辨认为-0.31亿元、-0.48亿元、-0.61亿元。历经21载发展，公司从机器东说念主成立收入占据全齐主导，到现在已酿成机器东说念主成立、配套成立及耗材、时间就业三伟业务收入结构，向合手续提供就业的概括性生意模式转型取得显赫奏效，收入愈增多元和康健。手术量方面，2025年前三季度完成约3.5万例手术量，占国内同类术式主导地位，累计完成手术量超13万例。浸透率方面，现时中国骨科机器东说念主临床愚弄有庞大提高空间。重复公司机器东说念主手术量逐年快速递加的趋势，与手术量绑定的耗材、就业收入有望加快，公司畴昔收入的康健性和可合手续性显赫增强。若收费计谋推出，瞻望公司功绩将呈现快速爬坡增长趋势，五年内营收体量有望显赫提高。

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盈利预测与估值

瞻望公司2025-2027年辨认齐备营业收入2.66/3.83/5.49亿元，归母净利润-1.51/0.02/0.77亿元。

风险辅导：

计谋鼓吹不足预期，新增订单不足预期风险，方法鼓吹不足预期风险。

最新盈利预测明细如下：

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