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　　国泰海通发布研报称，近日一汽与零跑汽车（09863）签署投资和合营契约。该行以为，这次合营瑰丽着两边策略协同进一步长远，为永远发展注入捏续能源。守护“增捏”评级，2025/26/27年归母净利润猜测13/48/76亿元不变。该行用PS法为公司估值，参考可比公司，给以公司2026年估值0.8倍PS，对应策画价68.73港元（按1港元=0.8991东谈主民币汇率换算）。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　事件

　　2025年12月28日，中国一汽与零跑汽车在杭州举行签约庆典，中国一汽全资子公司一汽股权投资有限公司和一汽旗新能源科技有限公司分手与零跑汽车签署投资契约和合营契约。阐明契约，一汽股权将以内资股增发边幅入股零跑汽车，开云体育(kaiyun)官方网站成为其策略推动，通过老本和会的边幅促进两大汽车集团的策略协同；旗新能源将与零跑汽车进一步分享资源，共同推动插电混动、增程等能源总成长入诞生及坐褥协同。

　　公司举座股权结构仍保捏贯通

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　　阐明公司公告，公司已有条目开心刊行7483.22万股内资股，而一汽股权已有条目开心认购7483.22万股内资股，九游体育认购价为内资股每股50.03元（很是于55.29港元）。相较于12月24日零跑汽车收市价49.94港元，以及契约日历前操办5个往异日平均收市价49.23港元，这一认购价均存在溢价。7483.22万股内资股很是于零跑汽车已刊行内资股总额的约25.74%、经扩大已刊行内资股的约20.47%；很是于已刊行股份总额的约5.26%，以及经扩大已刊行股份的约5%。本次认购完成后，朱总及一致步履东谈主股权22.56%，Stellantis18.99%，举座股权结构仍保捏贯通。

　　强化策略协同，分享资源上风

　　早在2019年，一汽与零跑就运转长入盘问三电系统等，在2020年一汽奔腾和零跑订立时代契约。2025年3月，一汽与零跑汽车签署《策略合营谨防备忘录》，计较在新能源乘用车长入诞生及零部件合营上伸开深度合营。签约仅20天后，中国一汽电子招标采购平台就透露：红旗品牌G117居品整车长入诞生及平台许可费时代采购名目成交方为零跑科技。阐明公司公告本次内资股认购事项的所得款项总额将合共为37.44亿元，其中，约50%将用于研发过问；约25%将用于补充营运资金及一般公司用途；其余25%将用于扩大销售及劳动收罗并增强品牌知名度。

　　风险教导：新能源车销量不足预期；原材料价钱大幅高潮。

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背负剪辑：史丽君