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　　华西证券发布研报称，保管荣昌生物（09995）“增握”评级，公司自主研发实力强壮，中枢居品销售沉稳增长，科罚团队训戒丰富，临床适应症管线沉稳鼓励，海表里布局合理，看好公居品上市后营业化运营才调。

　　华西证券主要不雅点如下：

　　近期事件

　　阐述公司官方公众号，1月12日，公司文书与艾伯维集团控股公司就公司自主研发的新式靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可公约。阐述公约，艾伯维将得回RC148在大中华区除外地区的独家配置、分娩和营业化职权。公司将收到一笔6.5亿好意思元的首付款，并有经历得回最高达49.5亿好意思元的配置、监管和营业化里程碑付款，开云体育(kaiyun)官方网站以及在大中华区除外地区净销售额的两位数分级特准权使用费。

　　居品出海再下一城，国际MNC协同助力国际临床布局

　　继公司2025年收场中枢居品泰它西普（RC18）、RC28的接踵对外授权，这次出海再次考证公司的出海速率。阐述医药魔方数据：舍弃2026年1月，大家共有17款PD-（L）1/VEGF双抗药物干涉临床磨砺阶段，其中已签署BD公约包括康方生物、普米斯、宜明昂科（已远离）、礼新医药、三生制药5款，九游这次交游充分展现公司自主研发才调。与此同期，阐述这次联结方官网知道，国际MNC艾伯维具有大家首款FRα靶向ADC药物Elahere，c-Met靶向ADC药物ABBV-400以及SEZ6靶向ADC药物ABBV706、CD19靶向ADC药物ABBV-319等多款互异化居品，完沉稳体瘤与血液瘤双心事。RC148将与其现存肿瘤管线酿成策略互补，进一步拓宽RC148大家布局。

　　PD-1/VEGF双抗数据积极，连合用药初步展现上风

　　基于公司2025

　　ESMO-IO大会初度走漏关系数据：单药调整在疗效可评估东谈主群中，客不雅缓解率（ORR）达61.9%，疾病适度率（DCR）为100%；连合调整ORR达66.7%，DCR为95.2%；各亚组均不雅察到疗效获益，安全性可控，初步展现临床上风。另外阐述公司官网RC148在早期临床盘问中，与抗体药物偶联物（ADC）连合使用时，已知道出初步的邃密抗肿瘤活性。现在公司正在积极鼓励关系临床，看好后续临床后劲。

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　　风险领导

　　临床过程不达预期；营业化进展不达预期；警惕关系居品生物近似药冲击、集采压力以及竞争形貌变化

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职守剪辑：史丽君